Bessent “bơm tiền” mua trái phiếu, vàng sắp bước vào siêu chu kỳ tăng giá? 08:15 21/08/2026

(tygiausd) Giá vàng đang đứng trước một động lực tăng giá mới khi chính sách quản lý nợ của Mỹ ngày càng có dấu hiệu giống với nới lỏng định lượng (QE).

Theo Charlie Morris, CIO kiêm nhà sáng lập ByteTree, việc Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent tăng mạnh hoạt động mua lại trái phiếu Kho bạc kỳ hạn dài có thể giúp kiềm chế chi phí vay của chính phủ trong ngắn hạn, nhưng đồng thời tạo thêm lý do để nhà đầu tư tìm đến vàng.

Trong báo cáo Atlas Pulse Gold Report mới nhất, Morris cho rằng xu hướng của vàng đang được cải thiện rõ rệt. Ông cảnh báo kim loại quý này có thể nhanh chóng lấy lại đường trung bình động 200 ngày trong bối cảnh rủi ro lạm phát đình trệ (stagflation) ngày càng được thị trường quan tâm.

Nợ công Mỹ tăng nhanh trở thành động lực dài hạn cho giá vàng

Một trong những luận điểm quan trọng của Morris là quy mô nợ công Mỹ đang tăng nhanh hơn đáng kể so với tốc độ tăng trưởng kinh tế danh nghĩa.

Nợ công Mỹ gần đây đã chạm mốc 40.000 tỷ USD. Tốc độ tăng nợ cũng có xu hướng gia tăng theo thời gian: từ khoảng 3,7% mỗi năm trong thập niên 1990 lên 7,8% trước đại dịch và khoảng 8,6% mỗi năm kể từ đó.

Morris cho rằng đây là yếu tố đặc biệt đáng chú ý đối với vàng. Trong hơn một thế kỷ, tổng giá trị lượng vàng đang được nắm giữ trên toàn cầu có xu hướng duy trì tương quan với tổng dư nợ của Mỹ.

Nguồn cung vàng vật chất trên thế giới chỉ tăng khoảng 2% mỗi năm. Vì vậy, khi lượng nợ tăng nhanh hơn nhiều so với nguồn cung vàng, giá vàng phải tăng để duy trì sự cân bằng về giá trị tương đối.

Theo Morris, tổng giá trị lượng vàng trên mặt đất hiện vào khoảng 31.000 tỷ USD, tương đương khoảng 77% quy mô nợ Mỹ. Trong quá khứ, tỷ lệ này từng vượt 100% trong một số giai đoạn, cho thấy vàng vẫn còn dư địa để tăng giá nếu mối quan hệ giữa tài sản hữu hạn và nợ tài chính tiếp tục dịch chuyển.

Vàng còn dư địa tăng mạnh so với thị trường chứng khoán Mỹ

Không chỉ so sánh vàng với nợ công, Morris còn cho rằng định giá vàng hiện vẫn tương đối thấp nếu đặt cạnh quy mô thị trường cổ phiếu Mỹ.

Giá trị toàn bộ lượng vàng trên thế giới hiện chỉ tương đương khoảng 37% giá trị cổ phiếu Mỹ. Con số này từng tăng lên khoảng 160% trong các giai đoạn khủng hoảng lớn như Đại suy thoái và cuộc khủng hoảng lạm phát những năm 1970.

Nếu lịch sử lặp lại, tỷ lệ này cho thấy vàng có thể còn một khoảng tăng giá rất lớn.

Tuy nhiên, đây cũng là điểm cần nhìn nhận thận trọng. Việc lấy các mức cực đoan trong Đại suy thoái hoặc thập niên 1970 làm thước đo cho hiện tại không có nghĩa giá vàng chắc chắn sẽ quay lại những tỷ lệ đó. Cấu trúc thị trường tài chính, quy mô vốn hóa cổ phiếu và vai trò của vàng trong hệ thống tiền tệ hiện nay đã khác đáng kể.

Dù vậy, luận điểm của Morris nhấn mạnh một vấn đề quan trọng: vàng chưa nhất thiết đã được định giá quá cao nếu xét trên tương quan với quy mô nợ và tài sản tài chính toàn cầu.

Bessent mua trái phiếu dài hạn: Vì sao Morris gọi đây là “QE”?

Một trong những yếu tố khiến Morris đặc biệt lạc quan với vàng là các biện pháp can thiệp ngày càng rõ rệt của Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent.

Theo Morris, đợt tăng giá vàng bắt đầu đáng chú ý từ cuối tháng 7, sau khi Bessent công bố kế hoạch chi hàng tỷ USD nhằm hỗ trợ đồng yen. Theo cách nhìn của Morris, chính phủ có thể tạo thêm USD để thực hiện các hoạt động can thiệp, trong khi vàng đang phản ứng với từng bước đi của chính sách này.

Tiếp đó, Bộ Tài chính Mỹ tăng gấp đôi quy mô mua lại các trái phiếu Kho bạc kỳ hạn dài nhằm hỗ trợ thanh khoản và giảm áp lực chi phí vay.

Morris đặt câu hỏi: Nếu chính phủ mua trái phiếu bằng nguồn tiền mới, liệu điều này có khác QE về bản chất kinh tế?

Đây là lý do ông cho rằng vàng đang phản ứng tích cực.

QE, hay nới lỏng định lượng, về cơ bản là chính sách trong đó ngân hàng trung ương mua tài sản tài chính quy mô lớn nhằm hạ lợi suất, hỗ trợ thanh khoản và nới lỏng điều kiện tài chính. Hoạt động mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính không hoàn toàn đồng nghĩa với QE theo định nghĩa chính sách tiền tệ truyền thống.

Điểm này rất quan trọng: gọi hoạt động của Bộ Tài chính Mỹ là “QE” chủ yếu là cách diễn giải của Morris, không phải một tuyên bố rằng Mỹ đã chính thức triển khai QE mới.

Chính sách mua trái phiếu có thể chỉ giải quyết vấn đề trong ngắn hạn

Morris cũng chỉ ra một nghịch lý.

Trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn dài có nguồn cung tương đối hạn chế so với trái phiếu kỳ hạn ngắn. Việc mua lại một lượng lớn trái phiếu dài hạn có thể giúp giảm lợi suất trong ngắn hạn.

Nhưng nếu chính phủ muốn duy trì lợi suất thấp trong thời gian dài, họ có thể phải tiếp tục can thiệp.

“Vấn đề” theo Morris xuất hiện khi nền kinh tế không còn trong trạng thái giảm phát về nợ như giai đoạn sau khủng hoảng tài chính 2008.

Trong môi trường lạm phát hoặc tái lạm phát, việc sử dụng tiền mới để mua nợ nhằm ép lợi suất xuống thấp có thể tạo ra những hệ quả khác.

Đây chính là một trong những yếu tố khiến vàng trở nên hấp dẫn: vàng không phải là tài sản phụ thuộc vào khả năng thanh toán của một chính phủ cụ thể.

Áp lực tái cấp vốn khổng lồ trong năm 2027-2028

Một vấn đề khác đang gây áp lực lên Bộ Tài chính Mỹ là nhu cầu tái cấp vốn.

Nguồn cung trái phiếu chính phủ Mỹ hàng năm không chỉ đến từ thâm hụt ngân sách. Nó còn bao gồm chi phí trả lãi và lượng nợ đáo hạn cần được tái cấp vốn.

Theo Morris, riêng trong 2027 và 2028, lượng nợ cần tái cấp vốn có thể lên tới khoảng 3.000 tỷ USD, và con số này có khả năng tiếp tục tăng.

Điều này giải thích tại sao chính phủ Mỹ có động lực mạnh để duy trì mặt bằng lãi suất và lợi suất trái phiếu ở mức có thể kiểm soát.

Nếu lợi suất tăng quá cao, chi phí trả lãi sẽ tạo thêm áp lực lên ngân sách, từ đó khiến nhu cầu phát hành nợ càng lớn.

Đây có thể trở thành một vòng lặp:

Nợ tăng → chi phí lãi vay tăng → nhu cầu phát hành thêm nợ tăng → áp lực lên lợi suất tăng → chính phủ phải tìm cách kiềm chế lợi suất.

Trong môi trường như vậy, vàng có thể được hưởng lợi nếu nhà đầu tư ngày càng lo ngại về tính bền vững của quỹ đạo nợ công.

Vì sao các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng?

Theo Morris, đây cũng là lý do quan trọng giải thích xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương.

Nếu các ngân hàng trung ương muốn giảm sự phụ thuộc vào trái phiếu Kho bạc Mỹ, họ cần một tài sản khác đáp ứng ba yêu cầu: quy mô đủ lớn, thanh khoản cao và khả năng lưu trữ giá trị dài hạn.

Vàng đáp ứng tương đối tốt cả ba tiêu chí.

Không giống trái phiếu, vàng không tạo ra nghĩa vụ nợ đối với một chính phủ hay tổ chức phát hành. Đồng thời, nguồn cung vàng tăng chậm, chỉ khoảng 2% mỗi năm.

Morris cho rằng:

“Nếu họ từ chối trái phiếu Kho bạc Mỹ, còn tài sản nào đủ lớn, thanh khoản cao và là nơi lưu trữ giá trị dài hạn với nguồn cung hạn chế? Mọi con đường đều dẫn tới vàng.”

Trung Quốc có thể là nhân tố lớn hơn những gì thị trường nhìn thấy

Nhu cầu vàng từ Trung Quốc cũng được Morris đặc biệt chú ý.

Ông cho rằng Trung Quốc đang duy trì thặng dư thương mại khoảng 1.000 tỷ USD mỗi năm, và một phần đáng kể dòng tiền này có thể chảy vào vàng.

Đáng chú ý hơn, Morris cho rằng lượng dự trữ vàng chính thức của Trung Quốc có thể đang bị đánh giá thấp đáng kể.

Ông dẫn quan điểm cho rằng dự trữ vàng thực tế của Trung Quốc có thể cao hơn số liệu công bố tới 3 lần.

Nếu giả định này chính xác, vai trò của Trung Quốc trên thị trường vàng toàn cầu sẽ lớn hơn nhiều so với những gì các số liệu dự trữ chính thức hiện nay phản ánh.

Tuy nhiên, đây cũng là một giả định cần được phân biệt rõ với dữ liệu đã được xác nhận. Chưa có bằng chứng công khai đủ mạnh để khẳng định chắc chắn dự trữ vàng thực tế của Trung Quốc cao gấp ba lần số liệu chính thức. Vì vậy, nhà đầu tư không nên coi con số này là một dữ kiện chắc chắn khi xây dựng kịch bản giá.

Vàng có thể hưởng lợi nếu thế giới bước vào thời kỳ bất ổn mới

Morris cho rằng bối cảnh địa chính trị và tài chính toàn cầu đang khiến vàng trở thành tài sản ngày càng quan trọng.

Nga và Thổ Nhĩ Kỳ từng ghi nhận bán ròng vàng trong quý I, nhưng nhu cầu tổng thể từ các ngân hàng trung ương đã phục hồi mạnh.

Điều đáng chú ý là xu hướng này diễn ra trong bối cảnh nhiều quốc gia muốn đa dạng hóa dự trữ ngoại hối và giảm phụ thuộc vào tài sản tài chính của Mỹ.

Khi các mối quan hệ kinh tế và địa chính trị trở nên khó dự đoán hơn, việc sở hữu một tài sản không phụ thuộc trực tiếp vào hệ thống nợ của bất kỳ quốc gia nào trở nên hấp dẫn hơn.

Đó là lý do Morris kết luận rằng vàng đang trở thành tài sản “phải có” trong bối cảnh thế giới ngày càng bất ổn.

Triển vọng giá vàng: Câu chuyện tăng giá chưa kết thúc?

Từ góc nhìn của Morris, câu chuyện tăng giá của vàng không chỉ dựa vào một yếu tố như kỳ vọng Fed hạ lãi suất.

Động lực lớn hơn nằm ở sự kết hợp của nợ công Mỹ tăng nhanh, nhu cầu tái cấp vốn khổng lồ, áp lực kiểm soát lợi suất, hoạt động mua trái phiếu của Bộ Tài chính, nhu cầu đa dạng hóa dự trữ của ngân hàng trung ương và nguồn cung vàng tăng chậm.

Nếu các yếu tố này tiếp tục đồng thời xuất hiện, vàng có thể duy trì xu hướng tăng dài hạn.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cần tránh một sai lầm phổ biến: đồng nhất triển vọng dài hạn tích cực với việc giá vàng sẽ tăng theo đường thẳng. Trong ngắn hạn, vàng vẫn chịu ảnh hưởng mạnh từ lợi suất thực, đồng USD, kỳ vọng chính sách của Fed, dòng tiền đầu cơ và hoạt động chốt lời.

Về mặt kỹ thuật, việc giá vàng lấy lại và duy trì trên đường trung bình động 200 ngày sẽ là tín hiệu quan trọng để củng cố luận điểm xu hướng tăng. Ngược lại, nếu vàng thất bại tại các vùng kháng cự quan trọng và rơi trở lại dưới các đường trung bình dài hạn, kịch bản điều chỉnh sâu vẫn cần được tính đến.

Kết luận

Quan điểm của Charlie Morris đưa ra một cách nhìn đáng chú ý về đợt tăng giá của vàng: động lực không chỉ đến từ Fed hay lạm phát, mà còn đến từ chính cấu trúc nợ của Mỹ và cách chính phủ xử lý chi phí vay.

Việc Bộ Tài chính Mỹ tăng mua trái phiếu dài hạn có thể giúp giảm áp lực lợi suất trong ngắn hạn, nhưng đồng thời đặt ra câu hỏi về mức độ can thiệp cần thiết nếu nợ công tiếp tục tăng nhanh.

Trong bối cảnh đó, vàng có lợi thế đặc biệt vì nguồn cung hữu hạn và không mang rủi ro tín dụng của một tổ chức phát hành. Nếu xu hướng ngân hàng trung ương tích lũy vàng tiếp tục, trong khi nợ công Mỹ tăng nhanh hơn GDP danh nghĩa, vai trò của vàng như một tài sản dự trữ và phòng hộ dài hạn có thể còn được củng cố mạnh hơn.

Chu Phương – Chuyên gia Giavang Net
Chu Phương – Thạc sĩ Kinh tế Quốc tế với hơn 12 năm theo dõi thị trường Vàng, Ngoại hối. Với vai trò là chuyên gia phân tích thị trường tại Giavang.net; Chu Phương chia sẻ các thông tin kinh tế, chính trị có tầm ảnh hưởng tới thị trường, phân tích – dự báo triển vọng thị trường cả theo góc độ cơ bản và kĩ thuật

• 📫 Facebook: Phuong Chu – Giavang Net
• 📫 Email: [email protected]
• 📫 Zalo:https://zalo.me/g/hbkfmi008